国产线束厂商龙头，客户结构持续完善：沪光股份成立于1997年，进入大众集团（中国）的合格供应商体系至今已超过15年，陆续向上汽大众、上汽乘用车、大众集团提供各类线束产品。凭借先进的制造流程、可靠的产品质量及突出的品牌影响力，公司逐渐开发了戴姆勒奔驰、上汽通用、T客户、理想汽车、赛力斯等新客户，客户结构不断完善。

  单车价值量提升+国产替代+毛利改善空间大，线束有望成为下个大单品：我们大家都认为在电动智能化大趋势下，线束作为整车神经血管，跟随电池等传动部件的发展路径，有望成为汽车传动系统中的下个大单品。从单车价值来看，随着高压及智能化线束导入、整车ASP可超过6000元；从市场占有率来看，行业格局趋于集中，CR3市场占有率接近70%，国内厂商份额整体较分散，沪光股份作为国内线束厂商龙头市场占有率仅约3%；从毛利率水平来看，国内线%，成套线束及高压线束等高价值量单品仍未完全放量，相比住友、安波福等成熟海外供应商而言有较大提升空间。线束单品成长逻辑清晰，向上空间广阔。受益电动智能化趋势，我们测算得高压/高频高速线%/161%。

  优质客户推动业绩放量，人机一体化智能系统叠加产能爬坡实现降本。公司不断加码新能源车型产品，车型定点高端突破，客户结构横向拓展。我们大家都认为问界凭借华为技术+渠道赋能优势，将成为公司未来最大业绩增量。问界单车ASP可达到8000元，给公司带来的收入弹性较大。依照我们测算，问界2025年销量有望达到70万辆，占公司整体收入比例接近40%。制造端：公司推动线束加工由人力密集型向技术密集型生产模式转型，有效控制人工成本占比低于14%。产能端：经过IPO及非公开发行，公司成套线万套，匹配现有订单量，实现规模效应。

  盈利预测与投资评级：大客户放量推动营收增长，规模效应带动业绩反转。1）昆山与重庆工厂产能持续爬坡，高压线束以及成套线束业务实现规模效应，带动整体毛利提升；2）客户结构不断改善，优质用户带来巨大增量。T客户、理想汽车、赛力斯品牌等爆款车型快速放量带动公司收入端快速地增长；3）随着营收规模增长，各项费用率持续摊薄。基于以上核心假设，我们预测公司2022-2024年营收为34.24/51.29/82.25亿元，同比分别+39.9%/+49.8%/+60.4%；归母纯利润是0.49/2.31/4.58亿元，2023-2024同比分别+373.2%/+98.4%，对应EPS为0.11/0.53/1.05元，对应PE为197/42/21倍。首次覆盖，给予“买入”评级。