◆国内智算中心加快建造，国产算力工业链远景宽广。AI是新质生产力的重要组成，黄仁勋也提出每个国家构建自己的主权AI基础设施，我国正在加快建造智算中心，包含政府、运营商与互联网等积极地推动。一起以昇腾为代表的国产算力芯片已获得长足进步，加快国内落地，带动国产算力工业链的开展。从智算中心基础设施视角，本文从服务器、交流机和光模块三个维度对国产算力工业链进行剖析：

  ➢算力服务器敏捷添加，液冷、机架式计划加快使用。相较于通算服务器的全体出货相对疲软，算力服务器需求旺盛，IDC估计2027年我国加快服务器商场规划将抵达164亿美元。传统来看，浪潮信息在国内算力服务器场景比例靠前，跟着昇腾等国产芯片使用加快，昇腾系整机协作伙伴比例有望提高。聚集服务器开展的新趋势，一是高速卡间互联规划扩展，机架式计划有望加快使用，重视对应高速连接器需求；二是算力服务器热密度显着提高，推动液冷使用，国内液冷商场规划有望达百亿规划，重视液冷使用。

  ➢交流机是AI集群无损通讯的载体，以太网使用加快。架构层面，国内智算中心多选用胖树或叶脊架构，在基本无收敛的网络要求下，对应GPU和等价交流机端口比值约为1:5（3层组网）。协议层面，以太网计划具有性价比优势，超以太网联盟及全调度以太网等优化协议继续推动，以太网有望加快使用。国内数据中心交流机商场规划现在约240亿，其间华为和新华三为龙头公司。交流机上游

  一方面重视高端交流机代工产能搬运，另一方面交流芯片商场国内厂商比例较低，商用高速率交流芯片国产厂商有望逐渐打破。

  ➢国内400G光模块有望起量，800G加快使用。国内光模块晋级进展相对慢于海外，国产算力建造下，有望加快国内光模块的迭代晋级，国产算力配套的400G和800G光模块有望起量。竞赛格式维度，光迅科技等厂商在国内商场竞赛力靠前，有望获益国产算力开展。一起上游高速率光芯片有望打破，重视100G EML和硅光选用的CW光源的国产化进程。

  ◆国产算力加快开展，工业链有望充沛获益，根据细分环节，引荐重视：交流机环节如紫光股份、锐捷网络、菲菱科思等，光器材光模块环节如光迅科技、中际旭创、新易盛等，液冷如英维克、申菱环境等，智算中心如润泽科技等。一起，根据工业高质量开展视角，主张重视机架式计划对高速连接器的需求拉动以及中心上游芯片环节的国产代替，如交流芯片、PHY芯片、光芯片等。

  ◆危险提示：AI开展及出资没有抵达预期；职业竞赛加重；全球地舆政治学危险；新技术开展引起工业链变迁。

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